美联储加息,美股单边上涨的行情估计要结束了。未来可能会呈现波动的行情,短期对A股形成拖累,但由于国内利率持续走低,股市的“性价比”在上升。经过连续大跌后,短期很可能构筑新的震荡区间,到了五六月份,很有可能会开启一波反弹行情。

  编辑 | 蓝猫

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  北京时间3月17日凌晨2点,美联储宣布加息25个基点,联邦基金目标利率区间由0%-0.25%上调至0.25%-0.50%,这是关联储自2018年以首次加息。点阵图显示2022年美联储还将加息6次!意味着美国新一轮加息周期正式开始,全球货币紧缩时代来临。

  美联储称将在较长时期内寻求实现“最大就业”和“2%通货膨胀率”的双重目标,因此选择加息。而委员会预计将在未来召开的会议上减少美联储持有的国债、机构债务和MBS,即缩表。

  历史经验上看,美联储每一轮的加息周期都会使资产价格动荡,一些新兴经济体国家货币崩盘。那么,这次美联储加息影响到底有多大?如何全面理解这次加息呢?

  一、加息是什么意思,和中国的加息有什么不同?

  正式的加息指的是上调基准利率,美国的基准利率是联邦基准利率,联邦基金利率本质上是商业银行-商业银行之间的借钱利率(非银金融机构也会参与)。美联储加息意思通过政策手段引导商业银行-商业银行之间的借钱利率上升。

  方式无非是两个,一是把美联储-商业银行之间的借钱利率提高。二是把美联储-商业银行之间的借钱金额降低。降低金融机构的流动性。

  美联储的加息和中国的加息不是一回事,中国加息加的是商业银行-企业、居民之间的借钱利率。相当于提高指导价,之后商业银行接照这个指导价加减点确定自己的存款或贷款利率。

  我们可以这么粗略地理解,美联储(央行)-商业银行之间的利率是政策利率,商业银行-商业银行之间的利率是市场,商业银行-企业、居民之间的利率是实际利率。

  美国的加息对市场的影响是间接的,而中国的加息对市场的影响是直接,比如在中国如果基准利率上调,那么房贷利率马上也会上升。

  二、美联储是如何加息的?

  美联储做出加息决议后会同步上调美联储(货币当局)-商业银行(金融机构)之间的借钱利率,主要是两个,一是隔夜逆回购利率(ON RRP);二是超额准备金利率(IOER)。隔夜逆回购利率约等于联邦基金利率下限,超额准备金利率约等于联邦基金利率的上限,加息后,商业银行-商业银行间的借钱成本被锁定在0.25%-0.50%的区间内,即联邦基金目标利率在0.25%-0.50%区间内。

  三、美联储加息的原因是什么?

  1.通胀。美国1月份、2月份CPI增长率分别为7.5%、7.9%,连续两个月创下40年来历史新高。美国国内通胀已高企,加上俄乌冲突引起的全球能源价格暴涨,未来将面临输入型通胀压力。

  2.失业率下降。美国的失业率已经从2020年4月份疫情爆发初期时的14.7%下降到了2022年2月份的3.8%。一般来说,失业率和通胀水平负相关,目前失业率低于5%,处在较低水平,而为了降低通胀,美联储可以承受失业率上行的压力。

  3.经济回暖。受疫情影响,美国2020年GDP增速为-3.5%,而经过一年的“放水”后,2021年美国GDP增速为5.7%。这说明美联储无限QE已经取得了阶段性成果,不过,宽松货币政策也造成了经济过热的后果。

  四、美联储加息、降息的过程是怎样?

  从2008以来,美联储经历了多次加息、降息,大致可以分成三个阶段:2008-2014年降息+第一轮量化宽松,2015-2019年加息缩表,2019-2022年降息+第二轮量化宽松。

  第一轮量化宽松是金融危机冲击下,美联储总资产由2008年初的约9000亿美元提升至2014年底的约4.5万亿美元。第二轮量化宽松是疫情冲击下,美联储总资产由2020年初的约4.2万亿美元大幅扩张到最新的8.9万亿美元。

  2006年6月份,联邦基金利率为5.00%-5.25%,到了2008年12月,美联储降息到了0%-0.25%的零利率区间,这一阶段美联储降息幅度大,仅2008年一年就降息了325个基点,是这次加息的13倍!不可否认的是,2008年金融危机后美联储的降息手段非常成功,在0%-0.25%的宽松利率区间维持了7年,让美国失业率从金融危机爆发初期的4%降到了0%附近,美国经济逐渐复苏。

  直到2015年末,美联储7年来首次加息25个基点,结束了量化宽松并开始缩表,加息后大量资金回流美国,众多新兴国家的股市由于外资撤离,出现暴跌,甚至形成了股灾!历史总是惊人的相似,这背后其实是美元周期在作怪,后面我会详细介绍美元周期。

  到了2019年6月,美联储加息和缩表基本完成,再次开始了降息,到了2019年底联邦基金利率降到了1.75%。随后疫情爆发,2020年1月美联储重启量化宽松,并将基准利率降到0%-0.25%的零利率区间。

  五、美国接下来还会加息吗?

  美国已经进入加息周期,这次加息只是开始,今年肯定会继续加息。今年初,美联储主席鲍威尔曾说,加息空间很大,不排除(2022年)每次议息会议都加息。

  接下来美联储还有6次议息会议,也就是说很可能还有6次加息。

  六、美联储收紧货币政策的路径是怎样?

  美联储收紧货币政策的路径是:taper-加息-缩表。

  1、taper的意思是逐渐减少购债(印出美元,买入债券)。本质上是减少印钞的数量。

  美联储已经宣布从2021年11月中旬起,将开启每月减少购债计划(Taper)美联储将减少150亿美元(包括100亿美元美国国债和50亿美元机构抵押贷款支持证券)的购债规模。

  2、加息。如果2022年加息7次,每次25个基点,那么今年加息的幅度高达175个基点。

  美联储最新点阵图中值显示,预计2022年美联储将加息7次。

  3、缩表,缩表的意思是卖出债券,回收美元。相当于抽水,货币紧缩。

  美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会中表示,加息和缩表的时机已经到来,环境“高度不确定”,将部署各种工具应对。

  美联储最早可能在5月份宣布资产负债表计划,资产负债表框架将比上次运行更快。

  七、美国加息为什么会导致全世界波动?

  1、美国加息如果其它国家不跟随加息,将会导致美国具有利差优势。比如美联储加息25个基点,意味着美元利息增加了25个基点,其它国家的利息没变,资金出于逐利需要从本国进入到美国,导致本国资金外流、货币贬值。

  历史上看,美国每一轮的加息周期都使其它国家货币陷入贬值潮。比如上一轮的加息周期中,土耳其、阿根延货币一度崩盘。

  2、美国加息将引起全球加息潮,各国外债利息增加,加上由于本币币值,还债压力山大,对于外债占比过大的国家来说是个噩耗。

  3、美元是世界货币,美元在全球外汇储备的占比接近60%,在国际结算中占比超过80%,美元将因美联储加息而升值,美元升值将导致金价、石油、天燃气、粮食等价格被压缩。

  八、美国加息,中国会跟随吗?

  今年中国不仅不可能跟随美国加息,反而可能会降息。

  目前中国存在楼市过冷、投资回落、消费较低等问题,已经反映到经济上,国内经济下行压力进一步加大。这个时间需要降准降息等货币政策进行支持。

  从2021年底以来,中国已经进行了两次降息(LPR下降),接下来肯定还会降。

  九、美联储加息对中国的影响是什么?

  1、人民币会有贬值压力。美联储每一轮的加息周期几乎都会使美元升值。

  美国加息,中国降息会导致中美利差缩小,对中国形成资金外流压力,热钱可能会“买入美元、卖出人民币”,使人民币面临贬值压力。

  人民币汇率一般是以美元作为参考,美元升值对人民币形成比价效应,美元变贵了,人民币自然显得便宜。

  近几天人民币汇率出现较大下跌,主要是美联储加息预期因素。由于今年美联储加息还会持续,预计今年人民币对美元汇率易跌难涨。

  2、美联储加息,美股单边上涨的行情估计要结束了。未来可能会呈现波动的行情,短期对A股形成拖累,但由于国内利率持续走低,股市的“性价比”在上升。经过连续大跌后,短期很可能构筑新的震荡区间,到了五六月份,很有可能会开启一波反弹行情

  3、美联储加息对中国楼市几乎不构成影响,因为中国并没有跟随。目前中国正在引导市场利率走低,房贷利率也在下降,一批呵护楼市的政策正在出台。国内楼市正回暖是显而易见的。

  最新的消息是,财政部表示,今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。房地产税的延迟对楼市是明显的利好。

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